Carlos Melconian alertó sobre la "timba cambiaria" y cuestionó el impacto del carry trade en Argentina
Carlos Melconian, economista y ex presidente del Banco Nación, realizó fuertes críticas al funcionamiento del sistema cambiario argentino, al que calificó de una "timba". El experto cuestionó el denominado carry trade, una estrategia financiera que, según él, está afectando negativamente a la economía del país, al compararla con la situación vivida durante el período 2016-2017.
El carry trade es una técnica de inversión que consiste en desarmar tenencias en dólares para obtener rendimientos en pesos a través de diferentes instrumentos financieros, aprovechando la calma cambiaria. Posteriormente, con el diferencial de ganancias, se adquieren más dólares, lo que incrementa el capital invertido. Melconian explicó que, aunque esta operación es común en los mercados financieros globales, en Argentina tiene distorsiones significativas debido a la presencia del cepo cambiario.
"Diría que, sacando al timbero puro y a la gran plata, el chiquitaje tiene poco margen. Déjame que te haga una comparación ridícula para mostrarte la diferencia. En el año 2016-2017, y yo he sido un especial crítico de eso, con el carry trade, no te podías equivocar. Era estrafalario ahí porque entraban capitales externos, deuda soberana, se vendía en el Banco Central, hacían gala de que incrementaban las reservas", expresó Melconian durante una entrevista radial.
Comparación con el período 2016-2017
Melconian comparó la situación actual con la vivida entre 2016 y 2017, cuando la economía argentina experimentó un auge del carry trade debido a la llegada de capitales externos y a la emisión de deuda soberana. En aquel entonces, los fondos de inversión extranjeros se beneficiaron ampliamente de esta estrategia, obteniendo altos rendimientos en dólares gracias a la estabilidad cambiaria y la colocación de dinero a tasa.
Sin embargo, el economista destacó que el escenario actual es muy distinto, ya que la economía está limitada por un estricto control cambiario. Esta medida distorsiona el mercado y reduce las posibilidades de ganancias para los pequeños inversores, quienes no cuentan con el mismo margen de maniobra que los grandes capitales.
"Los fondos de inversión extranjeros estaban buscando el día para darse vuelta y timbear. Hoy en día, con el cepo cambiario, es una timba muy finita, muy riesgosa", señaló Melconian.
El riesgo del carry trade bajo el cepo cambiario
En su análisis, Melconian indicó que el carry trade en la actualidad se realiza bajo un esquema de crawling peg, una estrategia cambiaria donde el tipo de cambio se ajusta gradualmente en función de la inflación. Según el economista, esto brinda cierta previsibilidad, pero no elimina el riesgo inherente de la operación.
"Vos con el que tenés seguridad de que van a cumplir es contra el crawling peg del 2% mensual. El otro nunca sabés. Pero hay cepo. Entonces, es una timba muy finita, muy riesgosa", afirmó Melconian, haciendo referencia al riesgo de apostar contra el dólar paralelo.
Melconian también señaló que, dada la bimonetaridad de la economía argentina, no existen incentivos claros para los tenedores de pesos, ya que el diferencial de tasas no es lo suficientemente alto como para justificar el riesgo de deshacerse de dólares.
"Mi queja en ese sentido, dada la bimonetaridad que yo tengo en la cabeza, es que no hay un buen incentivo al tenedor de pesos. No hay un gran diferencial que te justifique eso; en una noche lo perdés", concluyó el economista.
El gobierno y la necesidad de revisar la estrategia
El economista instó al gobierno a evaluar con mayor detenimiento el impacto del carry trade en el mercado cambiario, sugiriendo la necesidad de "poner una lupa" sobre los rendimientos obtenidos en pesos frente al dólar oficial. Melconian alertó que este tipo de estrategias pueden generar una falsa sensación de calma en el mercado, mientras se incrementan las distorsiones estructurales de la economía.
"El gobierno debería poner una lupa para ver cuánto ganás en pesos, cuánto ganaste en pesos contra el dólar oficial, porque contra el otro siempre te timbeás", puntualizó Melconian.