Deuda, bonos y capitales golondrina: el nuevo plan financiero del Gobierno

El Gobierno lanzó una batería de medidas para reforzar las reservas del Banco Central sin tener que comprar divisas directamente en el mercado. El plan se centra en acuerdos de deuda con bancos internacionales (REPO), una nueva serie de Bopreal y cambios fuertes en la política monetaria.

Mientras el riesgo país sigue por encima de los 650 puntos, el BCRA anunció una nueva licitación REPO de hasta u$s2.000 millones. Será la segunda operación del año, tras la colocación de u$s1.000 millones en enero. Las condiciones aún no fueron reveladas.

Más deuda y menos pesos en la calle

Simultáneamente, el Central avanza con la recompra de puts sobre bonos del Tesoro que estaban en manos de los bancos. La idea: absorber pesos para reducir la presión inflacionaria. En paralelo, se confirmó la cuarta licitación de Bopreal, un bono pensado para empresas con utilidades retenidas o deudas comerciales previas al 12 de diciembre de 2023.

Se estima que todavía quedan entre u$s7.000 y u$s10.000 millones sin girar al exterior por las restricciones cambiarias de años anteriores. Con esta herramienta, el Gobierno busca acelerar el sinceramiento.

Cambios en la política monetaria: fin de las LEFI y nueva era

A partir del 10 de julio, se eliminarán las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que habían reemplazado a las Leliq. Con esta decisión también se abandona la tasa de referencia como instrumento clave. El nuevo esquema estará basado en el control de agregados monetarios, donde las tasas las fijará el mercado.

Además, el BCRA endurecerá gradualmente los encajes para las cuentas más volátiles. Y unificará el criterio: todos los depósitos remunerados —ya sean de bancos, empresas, personas o fondos comunes de inversión (FCI)— tendrán el mismo tratamiento.

Este cambio podría afectar directamente a los FCI, que verán reducida su rentabilidad y podrían perder atractivo para los inversores que manejan plazos cortos.

Tesoro: nuevas licitaciones, más bonos y menos restricciones

Ante el vencimiento de las LEFI, el Ministerio de Economía y el BCRA las reemplazarán por letras de corto plazo (LECAPs), que podrán negociarse en el mercado secundario. Habrá licitaciones cada 15 días, con opciones a 1, 2 y 3 meses.

También se ofrecerán instrumentos a más de un año en pesos (ajustados por CER, TAMAR o dólar linked) y en dólares, con un tope de hasta u$s1.000 millones mensuales para suscripción. Podrán participar tanto inversores locales como extranjeros.

Todos los nuevos bonos tendrán un monto mínimo de emisión para asegurar liquidez, y el BCRA intervendrá si es necesario para evitar distorsiones.

¿Vuelven los capitales golondrina?

Una de las decisiones más polémicas del nuevo esquema fue la eliminación de los plazos mínimos de permanencia para no residentes que inviertan en el Mercado Libre de Cambios (MLC) o en bonos del Tesoro con vencimientos mayores a 6 meses.

Para muchos analistas, esta jugada recuerda al "trade electoral" de 2018, cuando Mauricio Macri atrajo capitales de corto plazo que luego huyeron tras perder las elecciones, provocando una crisis cambiaria.

“Inexplicable la eliminación de la permanencia mínima de 6 meses a los capitales financieros de afuera. No aprendimos nada”, escribió el economista Juan Manuel Telechea en X.

Qué son los capitales golondrina y por qué preocupan

Los capitales golondrina son inversiones financieras de corto plazo que buscan rentabilidad rápida y se van al menor síntoma de crisis. Entran para aprovechar tasas altas o condiciones favorables, pero no generan inversiones productivas reales.

En 2018, este tipo de flujo especulativo desató una crisis cuando se combinaron tasas elevadas en pesos, tipo de cambio estable y señales de inestabilidad política. Hoy, varios economistas alertan que la historia podría repetirse si no hay un marco claro para contenerlos.