El FMI vuelve a revisar el programa: qué mira del dólar, las reservas y los dólares del agro
La misión técnica comienza este lunes en Buenos Aires con dos variables centrales bajo análisis: el resultado fiscal y la acumulación de reservas. La revisión también encuentra a la economía frente a un año electoral y con la expectativa puesta en el ingreso de divisas del agro, que podría alcanzar un récord si el clima acompaña
Juan Manuel Villarreal
Una misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI) comienza este lunes en Buenos Aires la tercera revisión del acuerdo vigente con la Argentina. Los técnicos mantendrán reuniones con funcionarios del Ministerio de Economía y del Banco Central para analizar el cumplimiento de las metas correspondientes a fines de junio y la evolución de las principales variables del programa.
La delegación estará encabezada por Joyce Wong, jefa de misión del FMI para la Argentina. Si la evaluación técnica avanza y luego obtiene el visto bueno del Directorio Ejecutivo, el país podría acceder a un nuevo desembolso cercano a los US$900 millones.
Como informamos en GrupoLaProvincia.com, la tercera revisión ya tenía previsto poner bajo análisis las reservas, la meta fiscal, la inflación, la actividad y la evolución del crédito. La instancia corresponde al cronograma establecido en el propio programa y toma como referencia los criterios cuantitativos de desempeño de fines de junio.
La meta fiscal y las reservas, en el centro de la revisión
Uno de los principales puntos de discusión será el resultado fiscal. El acuerdo establece para 2026 un objetivo de superávit primario equivalente al 1,4% del PBI. Durante los primeros ocho meses del año, el Sector Público Nacional acumuló un superávit primario cercano al 1,1% del producto, mientras que la previsión oficial para el cierre del año se ubica en 1,3%.
La diferencia entre esa proyección y la meta del programa será uno de los aspectos a evaluar por los técnicos. El desvío proyectado es acotado, pero cualquier modificación, dispensa o criterio de cumplimiento deberá quedar definido dentro de la revisión y posteriormente pasar por el Directorio del organismo.
En el frente externo, el Banco Central llega con un mayor volumen de compras de divisas. En lo que va de 2026 adquirió más de US$14.000 millones en el mercado y superó el objetivo anual de compras fijado en US$10.000 millones. Sin embargo, el análisis del Fondo no se limita a las adquisiciones brutas: también contempla la evolución de las reservas netas computables bajo la metodología establecida en el programa.
El dólar y la demanda de cobertura de cara a 2027
La acumulación de reservas convive con otro fenómeno que gana relevancia a medida que se acerca el calendario electoral de 2027: la demanda privada de dólares.
En julio, las personas humanas adquirieron alrededor de US$3.500 millones. Los cálculos incorporados al material analizado muestran que, una vez descontados consumos con tarjeta y otros movimientos, la demanda asociada a dolarización se mantuvo en niveles elevados.
La experiencia electoral anterior también forma parte de las referencias del mercado. Durante septiembre de 2025, la demanda de divisas de personas humanas llegó a registrar egresos netos por US$6.600 millones, una dinámica que vuelve a poner el foco sobre la capacidad del Banco Central para acumular reservas mientras aumenta la búsqueda de cobertura.
El debate cambiario se suma a esa discusión. Gita Gopinath, exsubdirectora gerente del FMI y actualmente profesora en Harvard, sostuvo recientemente que la Argentina necesita acumular reservas más rápido y permitir una mayor flexibilidad del tipo de cambio. También estimó que el tipo de cambio real se había apreciado alrededor de 12% desde comienzos de 2026.
El agro y una fuente de dólares que dependerá del clima
El otro componente que empieza a ganar peso en las proyecciones para 2027 es el ingreso de divisas del sector agroindustrial.
La Bolsa de Comercio de Rosario calculó de manera preliminar que la producción total de granos de la campaña 2026/27 podría alcanzar 155,8 millones de toneladas, siempre que las lluvias acompañen y permitan revertir el déficit hídrico. Aunque ese volumen sería 10% menor al récord de la campaña anterior, se ubicaría como la segunda mayor cosecha de la historia.
El impacto sobre la disponibilidad de dólares podría ser todavía más relevante. Con precios internacionales sostenidos y condiciones climáticas favorables, la BCR proyecta exportaciones agroindustriales por US$42.200 millones, el valor más alto de la serie.
La estimación, sin embargo, es condicional. La evolución de las lluvias durante la primavera y el verano, el rendimiento final de los cultivos y los precios internacionales definirán cuánto de ese potencial efectivamente se transformará en divisas durante 2027.
Una revisión técnica antes del año electoral
La discusión se desarrolla además en la antesala de un año presidencial. Las señales políticas alrededor del programa no modifican formalmente los parámetros de la revisión: el propio cronograma del FMI establece que la tercera evaluación debe considerar los criterios de desempeño de fines de junio, mientras que la cuarta está prevista para febrero de 2027 sobre la base de las metas de cierre de este año.
Por eso, el resultado de esta misión será relevante no solo para definir el próximo desembolso. También permitirá conocer qué margen encuentra el Gobierno frente a la meta fiscal, qué evaluación hace el organismo sobre las reservas y qué condiciones plantea para transitar 2027 con una mayor demanda de cobertura y un flujo de dólares del agro que dependerá, en buena medida, de cómo evolucione el clima.
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